Intel Corp. soltó al mercado una venta de acciones ampliada y se llevó 20.000 millones de dólares, un tercio más de lo que había soñado el lunes por la mañana cuando anunció el numerito. El fabricante de chips puso el precio a 95 dólares por acción, un descuentito del 6,5% respecto del cierre del viernes, como quien llega al supermercado a la hora de las ofertas y se lleva hasta el exhibidor. La demanda superó los 100.000 millones, según fuentes que prefieren no figurar en la foto. O sea: había más manos levantadas que en una asamblea de consorcio cuando se discute el aumento de las expensas.

La movida confirma que los inversores siguen enloquecidos con cualquier cosa que huela a inteligencia artificial. Este año las grandes emisiones de acciones en Estados Unidos las coparon las empresas que se benefician del derroche en centros de datos y chips mágicos. Alphabet anda juntando hasta 85.000 millones con ventas de todo tipo. Oracle apunta a otros 20.000 millones. La surcoreana SK Hynix levantó 26.500 millones con sus recibos de depósito y se anotó la mayor cotización extranjera del año en bolsas yanquis. Su rival china CXMT sacó casi 9.900 millones el mes pasado y casi bate el récord local. Parece el torneo de quién junta más billetes mientras promete que la máquina va a pensar por todos nosotros.

Las acciones de Intel cayeron un 1% antes de la apertura en Nueva York, después de cerrar el lunes a 97,52 dólares. Igual, en lo que va del año treparon alrededor del 164%, desde que el director ejecutivo Lip-Bu Tan se puso el traje de ordenanza y empezó a sanear las cuentas. El plan incluyó plata fresca del gobierno estadounidense y hasta de rivales como Nvidia, esa escena incómoda de pedirle prestado al vecino que te gana siempre al truco. Intel está llenando la caja fuerte para pelear un lugar más gordo en la fiesta de la inteligencia artificial. Los centros de datos ya le compran procesadores convencionales a lo loco, pero en el terreno de los chips especializados para IA sigue corriendo detrás de Nvidia y Advanced Micro Devices como el que llega tarde al colectivo y lo ve alejarse.

También necesita fondos para armar una red de fábricas y convertirse en el taller tercerizado de toda la industria tecnológica, ese sueño de “yo les fabrico a todos y cobro el peaje”. En el operativo de venta trabajaron los de siempre: JPMorgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley y Citigroup, la orquesta completa de trajes caros que afina los instrumentos cuando huele a comisión grande.

Moralita de barrio financiero: cuando la inteligencia artificial pone la música, hasta el que venía flojo de papeles logra llenar el estadio. Intel cobró la entrada con descuento, la gente se amontonó y ahora tiene efectivo para soñar con fábricas y un rol menos secundario. Veremos si el estreno termina en ovación o en esa cara de “me comí el amague” que conocemos demasiado bien en estas pampas.

La decisión del secretario del Tesoro, Scott Bessent, de sumarse a Japón para sostener al yen fue la primera intervención conjunta de este tipo en décadas y dejó a los inversores con cara de “¿y esto de dónde salió?”. Hay argumentos de peso para una cooperación así: tanto Estados Unidos como Japón pueden sacar tajada, al menos un rato. Pero la movida no toca el problema de fondo y puede terminar saliendo por la ventana, sobre todo porque mete a la Reserva Federal en la política cambiaria en un momento más delicado que conversación de suegra en pleno asado.

En los últimos meses el yen se derrumbó a su nivel más bajo frente al dólar en 40 años. En parte por la preocupación creciente por la inflación, agravada por la propia depreciación de la moneda, ese círculo vicioso que ya conocemos de memoria: la moneda cae, los precios suben, la moneda cae un poco más y todos miran para otro lado. Apoyar al yen alivia la presión sobre los precios y ayuda a calmar el mercado de divisas. Ahora bien, si Japón salía solo a la cancha, tendría que comprar yenes con dólares de sus reservas. Eso significa vender bonos del Tesoro estadounidense y empujar hacia arriba las tasas del dólar. Por más deseable que sea estabilizar al yen para los dos, Bessent no quiere que el costo del crédito se le encarezca a los estadounidenses. Sueña con intervenir sin ese daño colateral y, de yapa, como él y la Casa Blanca ya insinuaron, hasta sacar algún beneficio económico inesperado.

La semana pasada Estados Unidos compró yenes con euros sacados del Fondo de Estabilización Cambiaria del Tesoro. Así redujo el riesgo de que subieran los rendimientos de los bonos del Tesoro y se debilitara el dólar. La originalidad del truco tiene una ventaja extra: cuanto más sorprendidos queden los inversores, más cuidado van a tener a la hora de vender el yen en descubierto. Al principio la intervención no solo frenó la caída de la divisa, sino que la hizo repuntar y generó al menos una ganancia temporal. Bessent, operador macro de los que han visto de todo, ya había tenido un éxito parecido el año pasado cuando apuntaló el peso argentino. Esa sensación de “me salió el truco otra vez”.

El peligro es que la intervención cambiaria rara vez es más que un parche de farmacia de barrio. Mantenerla se complica rápido y sale caro apenas los inversores se ponen escépticos. Peor todavía: puede debilitar la confianza en toda la política económica y terminar encareciendo el financiamiento a largo plazo. Seguramente a Bessent no hace falta recordárselo: en otra vida profesional ayudó a amasar una fortuna apostando a la baja contra la libra esterlina, justo cuando el Reino Unido se desgañitaba por defenderla. El que fue carnicero sabe dónde está el hueso.

Ahora prepara otras herramientas. En particular quiere ampliar el Mecanismo de Recompra de la Reserva Federal (ese dispositivo FIMA) y usarlo para prestarle más dólares a Japón para que compre yenes. En teoría el banco central no debería poner el grito en el cielo: en materia cambiaria suele seguir la línea del Tesoro. Aun así, meter mano a un mecanismo ampliado afecta las tenencias de deuda pública de la Reserva y amenaza con borrar todavía más la raya entre política monetaria y fiscal. Justo cuando los inversores piden a gritos garantías de que la Fed y su nuevo presidente, Kevin Warsh, van a actuar con independencia de la Casa Blanca, el momento elegido resulta tan oportuno como invitar al ex a la boda.

En cualquier caso, la única forma seria de aliviar la presión sobre el yen es que Japón enfrente de una vez las preocupaciones por la inflación y el endeudamiento público. Eso implica frenar los planes de más afloje fiscal o subir las tasas de corto plazo. Mientras tanto, una intervención cambiaria con el respaldo de Estados Unidos puede ayudar, con suerte sin que se disparen los rendimientos de los bonos estadounidenses, e incluso dejando alguna ganancia sobre la mesa. Pero el comercio de divisas no puede reemplazar una política sólida y estable. Si se ignora esa lección demasiado tiempo, las consecuencias para todos los involucrados pueden ser de las que duelen de verdad.

Moralita de operador viejo: a veces el parche frena la hemorragia y hasta deja un manguito de ganancia. A veces solo posterga el momento en que la herida vuelve a abrirse, más grande y con la confianza hecha pedazos. Bessent sabe jugar al truco cambiario; Japón necesita algo más que un compañero de mesa. Porque sostener monedas con prestidigitación funciona… hasta que el público se cansa de aplaudir el mismo truco.

Al menos tres países de América Latina entraron al club de las 30 economías con la deuda pública más pesada del mundo en relación al producto interno bruto. La brecha entre vecinos se agranda como esa pelea de familia que empieza por un favor y termina con sillas volando. Bolivia, Brasil y Surinam figuran en ese ranking poco glamoroso, según números del Fondo Monetario Internacional repasados por el Instituto de Finanzas Internacionales y pasados a Bloomberg Línea.

Bolivia se lleva el trofeo del susto: su deuda ya supera el tamaño de toda su economía, combina déficits de dos dígitos, escasez de dólares y reservas que parecen el fondo del tupper después del asado del domingo. Brasil representa un riesgo de mediano plazo, pero tiene mercado financiero profundo, reservas gordas y casi toda la deuda en moneda local, como quien debe plata pero al cuñado que vive al lado y no al banco extranjero. Surinam, en cambio, tiene capacidad limitada para bancarse otro golpe. En 2019 la diferencia entre el más y el menos endeudado de la región era de 63 puntos del producto; para 2026 se proyecta que llegue a 73, impulsada por el salto boliviano y los números más livianos de Perú.

“La región dejó de comportarse como un bloque”, soltó Jonathan Fortun, economista del Instituto. “Lo que se deterioró no es el promedio de deuda, sino la dispersión entre países”. Ahora la vulnerabilidad se mide por el costo de los intereses frente al crecimiento, el balance primario, en qué moneda está escrita la deuda, quién la tiene, a qué plazo, cuántas reservas líquidas quedan y si la política económica todavía genera algo de confianza. Los inversores miran sobre todo si el país puede pagar y refinanciar sin hacer malabares. Importan el gasto en intereses contra los ingresos, los vencimientos cercanos, cuánto está en dólares, cuántos acreedores extranjeros hay y qué tan profundo es el mercado local. También cuenta la diferencia entre el crecimiento nominal y el costo real de la deuda, más el superávit primario necesario para no seguir hinchando la bola.

En las economías emergentes pesan fuerte las reservas, la cuenta corriente, la dependencia de las materias primas y las deudas escondidas de las empresas estatales. “La credibilidad del presupuesto, del banco central y de las reglas fiscales influye directo en la prima de riesgo. Un país con deuda alta pero larga y en moneda local puede ser menos riesgoso que otro con menos deuda, pero con vencimientos mañana, pocas reservas y la puerta del mercado cerrada a cal y canto”, explicó Emanoelle Santos, analista de la aplicación de inversiones XTB.

Bolivia muestra el panorama más crítico: deuda pública del 102% del producto, con 41,1% externa. El problema de fondo no es tanto el tamaño como la falta de dólares para pagar. Necesita al mismo tiempo corrección fiscal, cambiaria y externa, con poquísimas fuentes de financiamiento a la vista. Las reservas netas eran de 3.347 millones de dólares en junio de 2026 frente a una deuda externa de 14.358 millones: cobertura del 23%. Pero el dato que duele es otro: dentro de las reservas brutas el oro sumaba 3.581 millones y las divisas líquidas apenas 897 millones, y eso después de que un bono de 1.000 millones inyectara algo de aire. Esa es la diferencia entre un problema de deuda y un problema de pagos. Bolivia tiene el segundo.

Brasil carga una deuda del 96,5% del producto, la mayor de la región en plata contante y sonante: cerca de 2,1 billones de dólares. Sin embargo, alrededor del 95% está en reales y en manos locales; la externa es solo el 4,5%. El dolor de cabeza no es la solvencia externa sino el costo de financiar esa montaña: la factura de intereses llega al 7,25% del producto, la más alta de la zona, con un déficit primario de 0,45%. Con esa combinación el Fondo proyecta que la deuda trepe al 106,5% en 2031. Un deterioro lento, continuo y bien visible en la curva local. No es un derrumbe de un día para el otro; es esa gotera que va manchando el techo mes a mes.

Surinam demuestra que el número de deuda no siempre cuenta toda la historia. Pasó del 84% en 2019 al 146,4% en 2020, bajó al 88% después de una reestructuración, volvió a subir y el Fondo espera que cierre 2026 en 87,1%. Esas montañas rusas vienen más de cambios en el tipo de cambio y revisiones del producto que de un endeudamiento real desbocado. En una economía chica y muy dolarizada el ratio mide sobre todo cuánto se movió el dólar. Ocupa un segundo escalón de riesgo por la deuda elevada, la inflación de dos dígitos y el antecedente reciente de reestructuración, aunque el petróleo que se espera para finales de la década podría mejorar el panorama si mantienen algo de disciplina.

México anda en 62,7% del producto, el nivel más cómodo entre las grandes, pero su factura de intereses subió de 4,41% a 5,98% y carga pasivos contingentes. Argentina proyecta 70,4% con superávit primario de 1,9%. Mejoró cuentas y reservas rápido, pero sigue atada al programa con el Fondo y todavía no recupera acceso estable al mercado internacional. La mayoría de la región, salvo excepciones como Bolivia, opera con tipo de cambio flexible, metas de inflación y más deuda en moneda local. Esa arquitectura armada después de las crisis de los noventa es lo que evita que un susto cambiario se convierta en crisis de deuda.

Ecuador llama la atención aunque su 52,8% parezca cómodo: al estar dolarizado no tiene prestamista de última instancia en su propia moneda. Toda su deuda es, en la práctica, externa. Cualquier tensión de financiamiento se transforma al toque en problema de liquidez. El Salvador comparte esa vulnerabilidad y encima tiene un programa con el Fondo trabado. Las economías grandes enfrentan otro tipo de riesgo: no tanto una crisis de liquidez repentina como un deterioro gradual que se traduce en costos de financiamiento más altos durante mucho tiempo.

Moralita de contador empedernido: la deuda latina ya no marcha en fila india. Unos cargan el piano entero, otros deben pero en la moneda de la casa y con el cuñado de acreedor, y algunos miden el riesgo más por la falta de dólares que por el número gordo. En esta fiesta cada uno trae su propia factura, y la cuenta, como siempre, la termina pagando el que menos se la espera.

Grupo Supervielle soltó su balance del segundo trimestre de 2026 y Wall Street, esa tía exigente que te mira de reojo en cada asado familiar, le regaló un subidón del 4% antes del mediodía. Delphos Investment, con cara de quien ya vio todas las telenovelas del mercado local, soltó la bomba: estas acciones vienen más castigadas que empanda olvidada en la heladera del soltero. Cotizan con descuento descomunal frente a los bancos grandotes y parecen el comodín perfecto para armar una cartera argentina y esperar que el ciclo del crédito deje de parecerse a una montaña rusa sin frenos.

“Lo peor va quedando atrás”, dijeron, con esa fe de hincha que todavía cree en el descenso cero. Igual, con todo el saltito de hoy, el papel sigue un 20% abajo de lo que valía en enero en la rueda neoyorquina. Como llegar tarde al asado y descubrir que ya se comieron el vacío.

Bajo el mando de Gustavo Manríquez, la entidad anotó una ganancia neta de 12.844 millones de pesos: un 29,3% menos que el año pasado, pero al menos dejó de sangrar como en el primer trimestre, cuando se fumó una pérdida de 18.215 millones. El ROE ajustado (sin contar la fiesta de indemnizaciones) llegó a 12,4% y el ROA a un humilde 0,6%. Ni gloria eterna ni tragedia griega: más bien esa sensación de “al menos no me echaron del laburo esta semana”.

El ingreso financiero neto trepó a 294.543 millones, subiendo 6,4% interanual y 8,3% contra el trimestre anterior, en plata real. El truco fue simple y cruelmente efectivo: los costos de fondeo cayeron más rápido que los rendimientos de los activos. Resultado: el margen de interés neto se estiró hasta 20,3%, desde el 17,7% previo. Todavía un pelín debajo del 20,8% de hace un año, pero la mejora trimestral huele a recuperación de márgenes y no a perfume barato de estación de servicio.

La mora total bajó a 5,5%, unos 210 puntos básicos mejor que el promedio del sistema. Los individuos se portaron; las empresas, en cambio, siguieron complicando la vida y la cartera comercial trepó a 4,4% por el efecto rezagado de las tasas altas sobre las pymes. Cobertura de previsiones en 98,9%. El ratio de eficiencia quedó en 63,4%; sin los gastos de reestructuración, en 52,3%. Mejor que el 55,8% del trimestre anterior y que el 60,9% de un año atrás. Delphos aplaudió: el plan de achique “ya se ve en la estructura”, aunque “todavía cuesta caro”. Casi 36.000 millones en indemnizaciones otra vez, plantilla abajo 9% trimestral y la red reducida a 120 sucursales. Menos oficinas, más Excel y café amargo.

El volumen, eso sí, sigue siendo la materia pendiente que nadie quiere rendir. Los préstamos cayeron 1,4% porque decidieron priorizar rentabilidad sobre crecimiento, esa clásica de “mejor menos y rico que mucho y flojo”. Los depósitos, en cambio, subieron 4,7%. El management jura que el recorte de personal ya está casi cerrado y que los beneficios se van a notar como cuando por fin dejas de pagar el gimnasio que nunca usabas.

En lo comercial, el acuerdo con Flash Argentina (del mundillo de Mercado Libre) habilita financiamiento prendario exclusivo de autos usados desde el cuarto trimestre de 2026. Porque nada dice “banco del futuro” como prestarte para el usado que viste a las tres de la mañana en la aplicación, con esa ilusión de adulto responsable que dura hasta la primera cuota.

Delphos cierra el libreto con bombos y platillos: Supervielle tiene la valuación más golosa entre los bancos argentinos grandes. Cotiza a una vez su valor libro, contra las 1,3-1,4 veces de BBVA Argentina, Banco Macro y Galicia. Ese descuento, dicen, es excesivo y no se justifica si la entidad sigue mejorando eficiencia y rentabilidad. En criollo: aparece como la opción atractiva para completar la cartera y subirse a la eventual recuperación del crédito… cuando el ciclo decida dejar de hacerse el misterioso.

Moralita de barrio: a veces lo peor queda atrás, el margen se estira y la acción pega el saltito. Y a veces seguís 20% abajo del valor de enero, contando sucursales como quien cuenta las facturas del mes. Bienvenido al glamour bancario argentino, donde hasta el balance viene con final abierto y sabor a mate cebado a las apuradas.

El yen se aflojó un poquito más y se plantó cerquita de ese número mágico de 160 por dólar que pone nerviosos a los funcionarios japoneses como a un consorcista cuando ve la factura de las expensas. Aunque el martes la actividad fue tibia porque Tokio estaba de fiesta y con los mercados cerrados, los operadores ya se relamían pensando en una caída hacia esa barrera que otras veces frenó la debilidad de la moneda nipona. En la sesión de Londres llegó a ceder un 0,1% y se acomodó en 159,39. Casi rozando el timbre de alarma.

El lunes había sido su peor jornada desde mediados de febrero: se depreció un 1% mientras el dólar se ponía musculoso frente a casi todas las divisas del Grupo de los 10. Con eso, el yen ya perdió casi la mitad de lo que había ganado desde el 31 de julio, cuando Japón y Estados Unidos hicieron su primera intervención coordinada para sostenerlo desde 1998. Aquella movida lo sacó de un pozo de casi cuatro décadas (alrededor de 164 yenes por dólar) y lo llevó hasta un máximo de 155 a principios de este mes. Ahora la debilidad volvió a instalarse como ese pariente que jura que se va y termina quedándose a dormir en el sillón.

“Si el par dólar-yen supera de forma decisiva el nivel psicológicamente importante de 160, las preocupaciones por una posible intervención podrían intensificarse todavía más”, escribió Masayuki Nakajima, estratega sénior de Mizuho Bank, con tono de quien ya vio esta película varias veces. Los mercados volvieron a mirar lo de siempre: los amplios diferenciales de tasas de interés con Estados Unidos, las dudas sobre las cuentas fiscales de Japón y la incertidumbre geopolítica. Todo eso sigue aplastando al yen, aunque en Tokio y Washington avisen que están listos para actuar otra vez si hace falta. Hasta Bessent prometió hacer “lo necesario”, aunque su capacidad real de meter mano sea más limitada que la de un árbitro en un clásico de barriada.

Moralita de cambio flotante: el yen coquetea otra vez con la línea roja, los traders se frotan las manos y las autoridades sacan el fantasma de la intervención como quien amenaza con el cinturón. A veces funciona. A veces el mercado se ríe y sigue empujando. Bienvenido al eterno baile entre monedas, donde 160 no es solo un número: es el momento en que alguien decide si saca la chequera o deja que la fiesta continúe.