George Saravelos, de Deutsche Bank, lanzó una advertencia que suena a broma pesada para los inversores. Según él, una corrección en las acciones tecnológicas de Estados Unidos no haría que el dólar se fortalezca como refugio, sino que caería junto con Wall Street. Las últimas dos semanas ya mostraron ventas simultáneas de ambas cosas, y el analista considera que los riesgos para la moneda son más bidireccionales de lo que el mercado creía.
La dependencia de Estados Unidos del capital extranjero alcanzó niveles sin precedentes. Esos flujos financian todo el déficit de cuenta corriente del país y coinciden con una concentración extrema en el mercado accionario. Saravelos señala que esta situación es tan rara que parece sacada de un guion de comedia negra financiera.
El informe destaca que el 90 por ciento del valor de más de 20 billones de dólares en acciones estadounidenses en manos extranjeras proviene de la apreciación de precios y no de compras reales. Por cada dólar invertido, hay ahora unos diez en poder de inversores foráneos. Esa burbuja de valuación podría estallar con más fuerza de la esperada si llega una corrección.
Durante una década la correlación entre acciones estadounidenses y dólar fue negativa, lo que incentivó posiciones sin cobertura cambiaria. Pero Saravelos recuerda que cuando el shock nace en Estados Unidos esa relación se vuelve positiva. El dólar entonces se suma a las pérdidas en vez de compensarlas, y los inversores tendrían que ajustar coberturas de golpe.
Una confirmación de esta dinámica aparecería en una caída de los rendimientos reales de los bonos del Tesoro. El analista vincula el movimiento reciente de tasas y acciones al fuerte aumento de expectativas de inversión en bienes de capital. Si ambas caen juntas, sería señal de que esas expectativas se están revisando a la baja.
Saravelos no opina sobre el futuro de la inteligencia artificial. Solo insiste en que los riesgos para el dólar son mucho más volátiles de lo que el mercado ha estado descontando en las últimas semanas.
