La victoria de Lula con el 51,8 por ciento de los votos frente al 48,2 de Bolsonaro pilló a los inversores con los pantalones bajados. Ellos apostaban a que el candidato opositor tenía un 75 por ciento de probabilidades de ganar, según los cálculos de JPMorgan. El resultado dejó al descubierto que el mercado había descontado un cambio de rumbo económico que ahora parece más lejano que la jubilación digna.
El dólar subió un 8,99 por ciento frente al real y el Ibovespa se desplomó un 15 por ciento en cuestión de horas. Los analistas del banco estadounidense bajaron la recomendación sobre Brasil a infraponderar y calcularon que las valoraciones bursátiles podrían caer de 9,7 veces las ganancias a solo 7 veces si todo sigue empeorando. Las empresas más endeudadas y las ligadas al consumo interno serán las que más sufran, mientras los exportadores miran el caos con una sonrisa de medio lado.
JPMorgan también señaló que el punto de partida fiscal ya estaba deteriorado por las promesas electorales. La deuda supera el 80 por ciento del PIB y el déficit ronda el 10 por ciento, con compromisos de gasto que suman 300.000 millones de reales. El banco advirtió que los diferenciales de crédito aún tienen margen para seguir corrigiendo y que la rigidez presupuestaria, con más del 91 por ciento del gasto obligatorio, deja poco margen de maniobra.
Citi y UBS coincidieron en que la reacción fue asimétrica y negativa. Las pérdidas esperadas por un triunfo de Lula superaban con creces cualquier ganancia que se hubiera previsto con Bolsonaro. UBS espera que el bono indexado a la inflación con vencimiento en 2050 suba su rendimiento real hasta al menos el 7,10 por ciento y que la Selic baje más despacio de lo anticipado.
Morgan Stanley y Natixis pusieron el foco en los riesgos a mediano plazo. Calculan que la deuda bruta podría llegar al 86,9 por ciento del PIB en 2027 y hasta el 106 por ciento en 2035 si no hay ajustes. El 76 por ciento de los clientes de Natixis ya señalaba la responsabilidad fiscal como su principal preocupación antes de la elección.
Bloomberg Economics, en cambio, considera que la caída podría ser fuerte pero temporal. Brasil mantiene crecimiento positivo, inflación controlada y tasas atractivas, aunque todo dependerá ahora del nuevo ministro de Hacienda y de las primeras medidas que se aprueben antes de fin de año. Los mercados, mientras tanto, siguen sudando como si Lula hubiera llegado con una cuenta de cobro en la mano.
