El estratega del broker Neix sostiene que acumular dólares no destruye el crédito interno, al contrario de lo que advirtió Ricardo Arriazu la semana pasada. Según Sanches, los bancos deciden libremente si prestan al sector público o al privado, y nadie les obliga a comprar títulos del Estado. El Tesoro ya se llevó 18 billones de pesos con deuda por encima de los vencimientos, pero eso no impide que las entidades financieras presten a empresas si así lo desean.
Las últimas licitaciones mostraron un rollover superior al cien por ciento en tres de cuatro ocasiones, con picos de 136 por ciento. Sanches argumenta que el Gobierno necesita excedentes de pesos precisamente porque la ventana para emitir deuda en dólares se cerró y debe comprar divisas para pagar vencimientos de enero por más de 4.500 millones de dólares. Sin esa demanda genuina de pesos, el mercado de crédito privado sigue cerrado por falta de proyectos de inversión.
Arriazu recomendaba esterilizar todo lo que no sea demanda real de moneda, pero Sanches replica que los privados a veces rechazan renovar deuda independientemente de las tasas ofrecidas. Además, tener efectivo ocioso no garantiza que los bancos presten, porque primero necesitan ver recuperación de la actividad económica. El rebote esperado desde el cuarto trimestre genera escepticismo en Neix, que lo considera bastante conservador.
El control de agregados monetarios genera volatilidad de tasas y el mercado no descuenta aún una desinflación acelerada. Sanches aconseja instrumentos cortos de renta fija para evitar sobresaltos de fin de año y prefiere duales que ajusten por TAMAR o inflación antes que dólar linked. Para las legislativas de Estados Unidos recomienda máxima precaución con activos argentinos, porque cualquier sorpresa puede complicar el ya delicado equilibrio de reservas.
