Los inversores reaccionaron como si Brasil hubiera declarado la guerra a la economía argentina, pero el economista Juan Manuel Franco de SBS lo calificó de hasta injustificado. Según él, el golpe se explica por el alto beta de las acciones bancarias y la liquidez abundante en los bonos locales. El GD35 cayó casi tres por ciento en un solo día, como si el mercado buscara cualquier excusa para salir corriendo.
La curva de bonos globales argentinos es tan líquida que ante cualquier tensión internacional resulta más fácil venderlos que cualquier otra cosa. Franco señala que esos títulos ya incorporan buena parte de la prima electoral de 2027 y ofrecen puntos de entrada interesantes para quien confía en las exportaciones crecientes. Aun así, advierte que podrían bajar más si el mercado empieza a descontar un escenario binario de cambio de políticas.
Lula sumó más de diez millones de votos respecto de la primera vuelta, mientras que Flávio Bolsonaro apenas añadió tres millones. Tras el primer escrutinio el Merval había subido con los bancos a la cabeza, pero el lunes se dio la vuelta completa y borró casi todo lo ganado. El ETF de acciones brasileñas perdió más del veinte por ciento, aunque entre 2002 y 2008, también con Lula, ese mismo índice se multiplicó gracias al ciclo de commodities.
Argentina llega mejor posicionada que en devaluaciones brasileñas anteriores porque lleva cinco meses con el tipo de cambio real estable y registra récords mensuales en la balanza energética. El real pasó de cinco a cinco coma cincuenta por dólar, lo que podría presionar el tipo de cambio argentino si el nominal se mantiene quieto. Franco recuerda que el Banco Central de Brasil cuenta con trescientos mil millones de dólares en reservas, aunque el déficit fiscal ronda el diez por ciento del PBI.
Bajar la inflación de trescientos a treinta por ciento fue más sencillo que llevarla a cuatro o cinco por ciento, y los salarios reales formales siguen por debajo de los niveles de noviembre de 2023. El empleo en industria, construcción y comercio, los sectores que más puestos generan, difícilmente repunte mucho en los próximos doce meses. Mientras tanto, la formación de activos externos trepó a seis mil quinientos millones de dólares en septiembre y cinco mil quinientos en octubre, muy por encima de los dos mil a dos mil quinientos millones habituales.
El riesgo país superó los setecientos puntos tras haber estado cerca de cuatrocientos tras el upgrade de S&P, un deterioro que Franco atribuye a las tasas internacionales y cada vez más a la prima electoral. Aun así, los cupones son bajos y la deuda medida contra el PBI y las exportaciones está lejos de ser impagable. Los bonos podrían seguir siendo puntos de entrada interesantes, salvo que el mercado vuelva a pricear un evento binario y los precios caigan todavía más, como si los inversores esperaran que Lula se mudara a la Casa Rosada.
