Una Reserva Federal que hable menos y deje de regalar el libreto podr\u00eda volver loco al d\u00f3lar. Goldman Sachs ya anticipa m\u00e1s volatilidad de corto plazo mientras el mercado aprende a vivir sin tantas pistas. La llegada de Kevin Warsh abre la puerta a un banco central estadounidense menos dadivoso con las se\u00f1ales sobre sus pr\u00f3ximos movimientos, y eso no suena precisamente a siesta tranquila para los operadores.<\/p>\n
Durante la era de Jerome Powell la reacci\u00f3n al comunicado se fue apagando, pero la volatilidad se mud\u00f3 con armas y bagajes a las conferencias de prensa. Esas ruedas generaron m\u00e1s sobresaltos intrad\u00eda en el d\u00f3lar frente a otras monedas grandes que en los tiempos de Ben Bernanke y Janet Yellen. Hasta los \u201cdisensos ocultos\u201d que despu\u00e9s aparecen en las minutas del FOMC se asociaron con m\u00e1s vaivenes cambiarios cuando sal\u00edan datos macro, aunque el l\u00edo era menor que en las tasas.<\/p>\n
Para imaginar el futuro, Goldman saca del ba\u00fal la transici\u00f3n del Banco de Canad\u00e1 cuando Mark Carney se fue y entr\u00f3 Stephen Poloz. El nuevo jefe recort\u00f3 a prop\u00f3sito la orientaci\u00f3n futura. El d\u00f3lar canadiense, que hist\u00f3ricamente cotizaba con descuento de volatilidad frente al promedio del G9, vio c\u00f3mo esa holgura se encog\u00eda despu\u00e9s de junio de 2013. La volatilidad del loonie subi\u00f3 m\u00e1s que la de sus pares: unos 1,0 punto por encima de lo estimado, todo un drama para una moneda normalmente aburrida. El salto se concentr\u00f3 en el corto plazo y los factores globales pasaron de explicar el 77,6% de su variaci\u00f3n al 44,8%.<\/p>\n
Ojo: menos pistas solas no bastan para inflar la volatilidad absoluta. En Canad\u00e1 el aumento relativo solo se vio claro despu\u00e9s de controlar el resto del mundo. Adem\u00e1s, cuando el banco empez\u00f3 a mirar otras medidas de inflaci\u00f3n subyacente, el mercado tuvo que reaprender a qu\u00e9 sorpresas reaccionar\u2026 y la propia entidad despu\u00e9s confes\u00f3 cierto arrepentimiento porque bautizar nuevas referencias como \u201cpreferidas\u201d sembr\u00f3 confusi\u00f3n.<\/p>\n
Goldman espera exactamente ese c\u00f3ctel para la Fed: m\u00e1s volatilidad de corto plazo, m\u00e1s atenci\u00f3n a otros comunicados y, de yapa, m\u00e1s metidas de pata del mercado mientras descifra el nuevo marco. Como la comunicaci\u00f3n de la Reserva Federal es la que m\u00e1s contagia al resto del planeta, el show promete platea internacional. Al final mandar\u00e1n los datos macro, pero el d\u00f3lar se prepara para dejar de recibir el guion completo y empezar a improvisar\u2026 con hipo incluido.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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