Los resultados del tercer trimestre de 2026 superaron las expectativas gracias a los precios del Brent y m\u00e1rgenes de refinaci\u00f3n que rompieron r\u00e9cords. BTG Pactual reconoci\u00f3 las cifras pero mantuvo su recomendaci\u00f3n neutral porque detr\u00e1s del papel brilla m\u00e1s el maquillaje que el m\u00fasculo real de la empresa. El banco titul\u00f3 su informe con un claro \u201cresultados s\u00f3lidos sobre el papel, d\u00e9biles por debajo\u201d.<\/p>\n
Los ingresos crecieron 17,5 por ciento y el EBITDA salt\u00f3 28,8 por ciento hasta un margen de 45,3 por ciento. La utilidad neta se dispar\u00f3 85,6 por ciento y lleg\u00f3 a 4,76 billones de pesos. El segmento de refinaci\u00f3n fue el gran payaso del trimestre con un aumento del EBITDA de 426,8 por ciento y un margen bruto de 45,6 d\u00f3lares por barril.<\/p>\n
La producci\u00f3n consolidada subi\u00f3 a 747 mil barriles diarios por la incorporaci\u00f3n de Brava, aunque la org\u00e1nica cay\u00f3 a 708 mil. Ecopetrol consolida el cien por ciento de Brava pese a tener solo el 51 por ciento, lo que infla las cifras mientras el resto se descuenta despu\u00e9s como si nada. El gas colombiano y la producci\u00f3n en Permian mostraron ca\u00eddas que nadie puede disimular.<\/p>\n
El flujo de caja libre termin\u00f3 negativo en 228 millones de d\u00f3lares, un golpe seco frente al positivo del a\u00f1o anterior. Las cuentas por cobrar del Fondo de Estabilizaci\u00f3n de Precios de los Combustibles treparon a 11,4 billones de pesos y ya representan casi un cuarto del EBITDA acumulado. BTG Pactual advierte que sin cambios en los precios de los combustibles ese lastre seguir\u00e1 drenando la caja como una fuga en el tanque.<\/p>\n
Las inversiones de capital alcanzaron mil ochocientos millones de d\u00f3lares en el trimestre y la relaci\u00f3n deuda neta sobre EBITDA subi\u00f3 a 1,9 veces. El banco se\u00f1ala que la compra de Brava empeor\u00f3 ese indicador y que la atenci\u00f3n ahora est\u00e1 puesta en el plan 2027 del nuevo CEO. La tesis MEGA sigue sin mostrar suficiente visibilidad para que los inversionistas se quiten el escepticismo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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